インフレ連動債：単なるインフレを超えて

ポートフォリオにインフレ連動債を組入れることが現在でも有益である理由

物価が上昇している環境では、インフレ連動債への投資戦略について検討し、それがポートフォリオに何を提供できるかを評価するのはごく自然なことと思います。インフレ連動債のトータルリターンはインフレ指数と実質金利の変動の関数であることから、インフレ期待の上昇時には、新型コロナウイルス感染症後の時期にそうであったように、インフレ連動債は名目債券のパフォーマンスを上回る傾向があります。

しかしインフレ連動債は株式や他の債券資産とは相関性が弱い傾向にあるため、比較的低インフレの環境にあっても、ポートフォリオのリスク調整後の利回りを改善する可能性があります。したがって安定した低インフレの環境では、インフレ連動債が名目債（利率と元本が固定されている、通常の債券）に近いパフォーマンスを上げると、当社グループは予想します。これは従来、新型コロナウイルス感染症前のような低インフレ環境で見られました。

インフレ連動債（ILB）ユニバースのトータル及び相対（ブレークイーブン）パフォーマンス

ブレークイーブンのパフォーマンスは、インフレ連動債が同等の名目債ユニバースと比べてパフォーマンスが優れている（または劣っている）ことを示します。

インフレ連動債の活用法

現時点では実質金利は依然として限られた範囲内で推移し、成長の見通しは軟調であるため、長期デュレーションのポジションが依然として魅力的と見ています。ただし中央銀行が利下げを始めるにつれて、短期債戦略およびイールドカーブ（金利曲線）のスティープ化戦略がより魅力的に見え始めると思われます。リターンの最適化を図ってデュレーションの配分を調整することが必要であることは上の図に示されており、この図は、イールドカーブの各セグメント（短期債および長期債）が様々なインフレ環境でどのような実績を上げてきたかを反映しています。投資家のインフレ連動債ポートフォリオにアクティブなアプローチを取ることで、リスク調整後のより良いリターン達成に役立つことを、これが証明していると当社グループは考えます。

インフレ連動債のポートフォリオ内での分散化が、2011年～2012年のユーロ圏危機のような信用関連の事象や2022年～2023年のようなデュレーションの変動から投資を守る可能性があることを、過去10年の経験が証明していると考えています。インフレ連動債のグローバル投資戦略がその分散化の利点においてより優れたリスク／リターン属性を提供するだけでなく、特定地域に集中するよりもグローバルなアプローチを採る方が広範な機会を活用できると当社グループは見ています。

インフレ連動債のグローバル投資戦略は、比較的高い実質金利が有利となる傾向があるため、結果的にインフレ調整後の投資家の収益を最大化する可能性があります。以下の図が示すように、実質金利は依然としてプラスの領域にあります。したがって過去10年間とは異なり、当社グループはこのアセットクラスから収益が減少するとは予想していません。

柔軟なアクティブ戦略も同様に、季節的なインフレ変動を活用することで価値をもたらす可能性があります。柔軟なアプローチにより物価の上昇が最も急激なところに資産を配分し、季節的なパターンや構造的に高いインフレから利益を得る可能性があると思います。

ディスインフレ環境に直面しているものの、インフレ率が上昇するリスクは依然としてあるため、中期的にはインフレ連動債が引き続きこのリスクを軽減する役割を果たす可能性があると見ています。債券投資戦略の中にインフレ連動債を組み入れることにより、必ずしも追加的な信用リスクを負うことなく、投資家に分散化と他の投資との低い相関性を提供することで、ポートフォリオ内でより広範な役割を担うこともできると考えます。

過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。

（オリジナル記事は7月10日に掲載されました。こちらをご覧ください。）

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ブルームバーグ・ワールド・インフレーション債券指数：ブルームバーグが算出する世界のインフレ連動債券の値動きを示す指数です。
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