今こそキャッシュ運用から短期デュレーション債券戦略に移行する時期か？

市場では2024年に、金利低下を背景に、投資家がキャッシュの代替としてどのような戦略を検討すべきかについて多くの議論がありました。

しかし、この議論はその後変化し、現在では市場が織り込む政策金利引き下げの回数が、特に米国や英国について、少なくなっています。

現在の当社グループ予想では、米連邦準備制度理事会（FRB）は昨年に100ベーシスポイント（bp）の利下げを行った後、今年3月にもう一度だけ政策金利を引き下げ、その後は2026年後半まで利下げを一旦停止すると予想しています。その他の面では、イングランド銀行が今年4回の利下げを行うと予想しており、欧州中央銀行（ECB）はより積極的に、現在3.00%のECB預金金利が今年6月に2.00％に達するまで、理事会開催毎に25bpずつ連続で利下げを実施する可能性が高いと見ています。

政策金利の水準

キャッシュ運用の代替戦略を探している人にとって、特にセンチメントの変化により債券利回りが上昇していることから、短期デュレーション債券戦略は相対的に良好な投資対象に見えます。ICE BoA1～3年投資適格債（IG）およびハイイールド債券（HY）指数を短期デュレーション社債戦略の指標とすると、利回りは2024年の最低値を上回っている戦略がほとんどです（下の表を参照）：

出所: ICE/Bank of America、ブルームバーグ。2025年1月20日現在

短期デュレーション債券戦略の利回りは相対的に良好な投資水準になってきていると見ています。同利回りは、2024年の最低値から約60bp上昇し、政策金利を上回っており、現在のインフレ率や予想インフレ率を比較的大きく上回っています。

短期デュレーションの性質上、金利感応度は低いため、金利がさらに上昇しても投資による損失は限定的になる可能性があると見ています。また、政策金利が上昇するとは予想していません。また、インフレ見通しが鍵となると見ています。米国と英国の両方で、12月のインフレ率は予想を下回る水準に留まり、一時売りが優勢だった債券市場の価格が上昇しました。基本的には、今後1年間でプラスのトータルリターンを求める投資家にとって、債券市場の利回りは全体的に相対的に良好な水準にあると考えています。

1～3年社債指数の2024年トータルリターン:

• 米国IG = 5.4%
• ユーロIG = 4.6%
• 英国IG = 5.1%
• 米国HY = 9.1%
• ユーロHY = 7.3%

出所: ICE/Bank of America、ブルームバーグ

将来のリターン

米国および英国の投資適格債券市場の現在の利回りは2024年初頭と同水準ですが、ハイイールド債券市場およびユーロ投資適格債券の利回りは低下しています。ただし、現在の利回り水準と短期デュレーション戦略の金利変動に対する感応度が低いことから、2025年には相対的に大幅なトータルリターンが得られる可能性があると見ています。

マクロ経済と金融政策の不確実性を考慮すると、短期デュレーション債券戦略は現在の環境に適していると見ています。短期デュレーション債券戦略は、2024 年のようにキャッシュのリターンを上回るか、少なくとも同等のリターンをもたらす可能性があると考えています。債券戦略がキャッシュ運用よりも優れていると考えられる点は、金利が現在織り込まれているよりも低下した場合に、より高いリターンを得る選択肢もあることです。

2025年の債券市場

債券市場の動きは、成長、インフレ、政策、地政学的イベント等によって左右されると考えています。2025年の最初の1週間ほどは、国債（およびその他の債券）の利回りが数年ぶりの高水準まで上昇し続けました。年初から現在までのトータルリターンは、好リターンというには程遠いものとなりました。しかし、債券利回りが比較的高いことは、資産クラス全体で相対的に良好なリターンが得られる可能性を高める為にはプラス要因であると見ています。債券市場に関する多くの論評にもかかわらず、流動性は比較的良好で、需要は相対的に強く、デフォルトによる損失は依然として発生の確率が比較的低水準にあります。

利回りが比較的高いため、債券戦略に投資するには良い時期である可能性があり、短期デュレーション戦略はキャッシュ運用の代替として堅実な選択肢となる可能性があります。

過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。

（オリジナル記事は1月21日に掲載されました。こちらをご覧ください。）

本資料で使用している指数について
ICE BofA 米国社債1～3年指数、ICE BofAユーロ社債1～3年指数、ICE BofA 米国ハイイールド債券1～3年指数、ICE BofAユーロ・ハイイールド債券1～3年指数、及びICE BofA英国社債1～3年指数：1年から3年に償還を迎える債券について、ICEデータ・インデックス社が公表している、米ドル建適格社債、ユーロ建て投資適格社債、米ドル建ハイイールド債券、ユーロ建てハイイールド債券、及び英国の投資適格社債について、それぞれの値動きを示す指数です。

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